本文由摩山研究员舒雨骅编译


---来自惠誉评级公司的报告

一、本报告应用范围

本报告概括了惠誉评价在评定贸易类应收账款资产支持证券化时能用到的评级方法。惠誉评价公司对贸易类应收账款的评级中主要依靠动态储备金机制。即基于投资组合的绩效,信用增级的水平会周期性的改变。

本报告中涉及的评级标准仅限于已经存在的贸易类应收账款,即已经开具了发票。这些评级标准不适合未来的应收账款,即还未开具发票的应收账款,或者与贸易无关的应收账款。此外,这些评级标准也适合具体国家的应收账款评级。


二、关键的评级点

1.可用的信用增级

信用增级的最低水平是根据动态储备金机制来决定的。这个机制周期性的调整最低的信用增级。该信用增级与过往的违约率和摊薄率有关。信用增级板(credit enhancement floor)是用来处理最小债务人覆盖测试的,解决潜在集中度风险。

2.原始债务人和服务商风险

给定贸易类应收账款的短期特征和交易的高度循环特征,贸易类应收账款的评级多少跟原始发起方(originator)的信用质量有关。原始发起方的商业战略、信用等级、收款政策、应收账款管理系统和服务商责任匹配的能力、缓解原始债务人和服务商风险的结构特征,所有的这些决定了关联度。

3.结构特征

交易结构可能包括保证资产质量和减少投资出现较大偏差风险的结构设置。关键的结构特征包括合格性标准,提前摊还的触动机制,保证金等。

4.混合风险

惠誉回顾交易结构以此来评估债权人的现金流与这些交易的现金流混同在一起的潜在风险。设计好的付款账户、债务人通知函和混同储备金等都会被用来分析交易处于混同风险的可能性。

5.交易对手风险

交易的运行依赖于跟对手的关系。比如说,交易账户银行、对冲交易对手和流动性机制的提供者。

6.法律分析

惠誉对法律的分析包括法律结构和对应收账款真实销售的观点进行回顾,SPV的建立,保障票据持有者识别出法律风险。这种保障会影响信用分析。惠誉也会依赖税务观点来决定发行者是否存在税收问题。因为税收会决定票据持有人的现金回流。


来源:摩山RABS国际论坛    微信号MSRABSG

“摩山RABS国际论坛”是由上海摩山投资管理有限公司及严骏伟、曾宪法、Sean Chen三位中国、台湾地区、美国应收账款管理及证券化专家共同发起成立。

论坛旨在研究应收账款证券化的理论,探索应收账款证券化在中国的实践,开拓创新应收账款证券化的交易模式,建立符合市场的风险管理工具,为中国的资产证券化提供专业的咨询意见和解决方案。

2015年11月09日

摩山RABS国际论坛:贸易类应收账款资产证券化的全球评级标准

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